6 Hal Ini Menjadi Biangkerok, Kenapa Saham PIPA Turun Terus

PT Multi Makmur Lemindo Tbk (kode saham: PIPA) belakangan menjadi sorotan karena fenomena yang membingungkan banyak investor. Dari sisi fundamental, kinerja perusahaan terlihat membaik. Namun, di sisi lain harga sahamnya justru turun terus. Apa yang sebenarnya terjadi?

Cerita Singkat Perusahaan & Kondisi Terkini

PT Multi Makmur Lemindo Tbk atau PIPA merupakan produsen bahan bangunan berbasis PVC, seperti pipa, lem, hingga tangki air. Perusahaan ini sudah lama beroperasi, namun mulai menarik perhatian pasar setelah adanya kabar transformasi bisnis besar-besaran pasca masuknya Morris Capital Indonesia (MCI) sebagai pengendali baru.

Secara fundamental, kinerja PIPA memang mulai berbalik arah:

Pada semester I 2025, PIPA berhasil mencatat laba bersih sekitar Rp410 juta, berbalik dari rugi lebih dari Rp1,4 miliar di periode yang sama tahun sebelumnya.
Di kuartal II 2025, perusahaan mencetak laba bersih Rp401 juta dari pendapatan Rp11,4 miliar, dengan margin laba bersih sekitar 3,5%.
Pada akhir 2024, laba bersih tercatat Rp313 juta, turun tipis dari Rp503 juta di 2023.
Total aset per 30 Juni 2025 mencapai sekitar Rp173 miliar, dengan rasio utang terhadap ekuitas (DER) hanya sekitar 0,16x, menandakan struktur keuangan yang sehat.

Selain itu, MCI berencana menyuntikkan aset senilai sekitar Rp3 triliun ke PIPA untuk mendorong transformasi bisnis ke sektor energi dan infrastruktur. Secara narasi, ini terdengar menjanjikan. Tapi justru setelah semua kabar positif ini, sahamnya malah turun.

Mengapa Saham PIPA Turun?

1. Ekspektasi Pasar Sudah Terlalu Tinggi

Saham PIPA sempat melonjak ribuan persen hanya dalam waktu singkat — bahkan sempat naik lebih dari 6.000% dibandingkan harga awalnya. Lonjakan yang ekstrem seperti ini biasanya diikuti fase koreksi alami, karena investor yang sudah cuan besar akan memilih untuk melakukan aksi ambil untung.

Selain itu, kinerja keuangan yang positif sebenarnya belum sebanding dengan euforia pasar. Laba memang naik, tapi nilainya masih sangat kecil dibandingkan valuasi saham yang sudah terbang. Dengan kata lain, ekspektasi terlalu tinggi — sementara realisasi belum sampai ke sana.

2. Valuasi Terlalu Mahal

Ketika harga saham melonjak ekstrem sementara laba masih kecil, otomatis rasio valuasi seperti PER (Price to Earnings Ratio) menjadi sangat tinggi.
Data terakhir menunjukkan bahwa PER PIPA mencapai lebih dari 500 kali, yang berarti harga saham sudah mencerminkan ekspektasi masa depan yang luar biasa tinggi.

Dalam kondisi seperti ini, sedikit saja pertumbuhan tidak sesuai harapan, pasar akan langsung bereaksi negatif. Koreksi pun tidak bisa dihindari karena investor mulai merasa valuasinya sudah “kemahalan”.

3. Transformasi Besar, Tapi Belum Terealisasi

Rencana MCI untuk mengubah arah bisnis PIPA menjadi pemain energi dan infrastruktur memang menarik. Namun, hingga kini, sebagian besar masih berupa rencana di atas kertas.
Pasar keuangan menilai bukan dari janji, tetapi dari realisasi yang terlihat di laporan keuangan.

Belum adanya bukti konkret seperti peningkatan pendapatan signifikan dari sektor energi membuat sebagian investor memilih menunggu dan melihat, ketimbang langsung bereaksi positif. Hal ini membuat tekanan jual tetap tinggi.

4. Volatilitas dan Likuiditas Tinggi

PIPA juga termasuk dalam saham yang likuiditasnya relatif kecil, sehingga fluktuasi harganya bisa sangat tajam.
Saham ini sempat masuk dalam papan pengawasan khusus (FCA) karena pergerakan harga yang tidak wajar. Artinya, regulator pun menganggap kenaikan sebelumnya perlu diwaspadai.

Dalam situasi seperti ini, investor besar atau institusi biasanya akan menahan diri karena tidak ingin terjebak dalam volatilitas yang tinggi. Akibatnya, tekanan beli berkurang dan harga saham pun melemah.

5. Margin Tipis dan Efisiensi Belum Maksimal

Di balik perbaikan laba, tantangan utama PIPA masih terletak pada margin keuntungan yang tipis.
Pada kuartal III 2025, pendapatan PIPA memang naik dari Rp19,8 miliar menjadi Rp25,9 miliar, tapi laba bersihnya hanya Rp2,6 miliar. Artinya, beban operasional masih cukup tinggi sehingga profitabilitas belum optimal.

Pasar saham umumnya tidak hanya melihat laba naik atau turun, tapi juga kualitas dari pertumbuhan laba itu sendiri. Jika margin tidak membaik, investor akan ragu bahwa pertumbuhan tersebut bisa berkelanjutan.

6. Cerita Besar Butuh Waktu Panjang

Transformasi PIPA di bawah Morris Capital adalah cerita jangka panjang. Namun sebagian besar pelaku pasar di Indonesia masih berorientasi jangka pendek.
Ketika realisasi bisnis baru belum terlihat dalam waktu dekat, sebagian trader akan keluar lebih dulu. Itulah mengapa meskipun prospek jangka panjang menarik, harga saham bisa tetap tertekan dalam jangka pendek.

Kesimpulan

Mengapa saham PIPA turun terus?
Jawabannya sederhana: karena ekspektasi pasar lebih cepat dari realitas fundamentalnya.

Perusahaan memang sudah mencetak laba dan memiliki rencana besar untuk masuk ke bisnis energi, tapi semua itu belum sepenuhnya terlihat dalam angka.
Sementara itu, valuasi saham sudah terlalu tinggi akibat euforia sebelumnya. Ketika euforia itu reda dan realisasi belum muncul, harga pun wajar terkoreksi.

Kabar baiknya, jika transformasi benar-benar terjadi dan mulai terlihat di laporan keuangan 2026 ke depan, potensi rebound tetap terbuka. Tapi untuk saat ini, pasar masih dalam fase menunggu bukti.

Rangkuman Penyebab Turunnya Saham PIPA

Kinerja membaik tapi skala masih kecil.
Valuasi sangat tinggi (PER di atas 500x).
Transformasi besar belum terealisasi.
Volatilitas tinggi dan masuk pengawasan bursa.
Margin tipis, efisiensi belum optimal.
Pasar masih skeptis dan menunggu bukti nyata.

Insight Investor Pemula

Pantau laporan keuangan kuartalan untuk melihat realisasi transformasi bisnis energi.
Hindari membeli hanya karena berita positif; pastikan angka-angka mendukung.
Perhatikan valuasi: jika harga sudah naik terlalu tinggi tanpa dukungan fundamental, potensi koreksi besar.
Diversifikasi portofolio, jangan hanya mengandalkan satu saham.
Jika kamu investor jangka panjang, PIPA bisa menarik bila transformasi bisnisnya terbukti nyata. Namun bagi trader jangka pendek, volatilitasnya sangat tinggi, sehingga perlu manajemen risiko ketat.

Sumber Data

Laporan keuangan PIPA kuartal II dan III tahun 2025 publikasi Bursa Efek Indonesia
Laporan tahunan PIPA tahun 2023–2024.
Artikel riset dan pemberitaan pasar modal (Kontan, CNBC Indonesia, PasarDana, BCA Sekuritas).
Data statistik valuasi dan pengumuman Bursa Efek Indonesia (BEI).