Gambar Swalayan Alfa Mart Di Foto Malam Hari

Bayangkan Anda sedang mengendarai sebuah mobil yang selama bertahun-tahun selalu melaju kencang tanpa banyak hambatan. Mobil itu stabil, bertenaga, dan responsif—itulah gambaran Alfamart (AMRT) dalam 10 tahun terakhir: perusahaan ritel minimarket terbesar di Indonesia, dengan pertumbuhan pendapatan yang nyaris tak pernah meleset.

Tetapi di tahun 2025 ini, mesin besar tersebut mulai menurunkan kecepatan. Bukan mati, bukan rusak—hanya melambat. Dan sebagai seorang investor pemula, inilah fase yang paling menarik untuk dipelajari: ketika perusahaan besar diuji oleh dinamika ekonomi, apakah fundamentalnya masih kokoh? Apakah prospeknya masih layak?

Artikel ini akan membedah AMRT 3Q25, lengkap dari kinerja keuangan, penyebab pelemahan, strategi manajemen, hingga prospek 2026. Data Anda saya jadikan fondasi utama—tanpa tambahan angka dari luar, hanya analisa mendalam ala investor veteran Warren Buffett yang membaca bisnis secara menyeluruh.

Siapkan diri. Kita akan menyelam dalam, namun dengan bahasa yang bersahabat.

Bab 1: Kinerja 3Q25 — Ketika Angka Tidak Lagi Berlari Cepat

Laporan 3Q25 AMRT sebenarnya tidak buruk, tapi juga tidak membawa kejutan positif. Posisi AMRT saat ini lebih tepat disebut “stabil, tapi menahan napas”.

Mari mulai dari bottom line—tempat investor paling sering terpeleset jika tidak cermat membaca konteks.

1. Laba Bersih Jatuh 29% YoY: Alarm, Tapi Bukan Sirene Bahaya

Pada 3Q25, AMRT membukukan:

  • Laba bersih 3Q25: Rp431 miliar (turun 29% YoY)

  • Laba bersih 9M25: Rp2,3 triliun (turun 4% YoY)

  • Pencapaian terhadap estimasi analis baru 66% dari konsensus & Pareto Saham

Jika hanya melihat satu angka “-29% YoY”, investor pemula pasti langsung panik. Tapi investor berpengalaman akan bertanya:

Apa yang menekan laba?
Apakah faktor sementara atau struktural?

Jawabannya ada pada dua aspek:

a. Pertumbuhan yang melambat → Laba tertekan dari sisi operasional, bukan kerusakan fundamental.

b. Margin yang menyempit → Bukan karena inefisiensi fatal, tetapi pergeseran pola belanja ke barang-barang yang marginnya rendah.

Dengan kata lain:
penurunan laba ini lebih cerminan kondisi makro dan perilaku konsumen, bukan tanda keroposnya pondasi bisnis AMRT.

2. Penjualan Masih Tumbuh 6–7% YoY, Tapi Belum Kembali ke Pola Historis

Angkanya:

  • Penjualan 3Q25 naik 6% YoY

  • Penjualan 9M25 naik 7% YoY

  • Membaik dari pertumbuhan 4% pada 2Q25

Ini positif—AMRT masih tumbuh. Hanya saja…

Industri minimarket secara keseluruhan hanya tumbuh 1,2% hingga Sep-25

Bandingkan dengan 7,6% tahun sebelumnya.

Artinya:

  1. Konsumen Indonesia memang sedang menahan belanja.

  2. Tetapi AMRT masih tumbuh jauh di atas industri.

Dalam situasi sulit, pemimpin pasar biasanya tetap mampu mempertahankan pangsa, dan AMRT membuktikan itu.

3. SSSG Hanya 1% & Kembali Negatif di September

Nah, ini akar permasalahan.

  • SSSG 3Q25: hanya 1%

  • SSSG September: kembali negatif

  • SSSG 9M25: 2,3%

SSSG (Same Store Sales Growth) adalah ukuran paling jujur dari kesehatan toko existing. SSSG rendah = pelanggan beli lebih sedikit atau lebih murah.

Dan inilah indikator paling kuat dari melemahnya daya beli, terutama masyarakat kelas menengah bawah—basis utama pelanggan minimarket.

Ketika SSSG stagnan, penjualan bisa naik hanya karena:

  1. pembukaan toko baru

  2. penetrasi online

  3. ekspansi wilayah

Tapi profitabilitas sering ikut terhambat karena kontribusi toko baru akan optimal setelah ±2 tahun.

4. GPM Turun Tajam ke 20,6%: Dampak Perubahan Pola Belanja

Faktanya:

  • GPM 3Q25 turun 1,3 ppts QoQ

  • Turun 0,4 ppts YoY

  • Margin menjadi 20,6%

Penyebab utama:

  1. Konsumen berpindah ke staples low-margin:

    • gula

    • minyak goreng

    • kebutuhan pokok lain

  2. Barang high-margin seperti discretionary (perawatan tubuh, snack premium, barang impulse buying) justru melemah.

Ini pas sekali dengan kondisi makro 2025: inflasi pangan masih menekan, pendapatan riil stagnan, dan rumah tangga memilih aman.

Ketika mix barang berubah → margin pasti menyempit.
Inilah risiko paling umum pada bisnis ritel skala besar.

5. Opex Naik 8% YoY → Margin EBIT Jatuh ke 0,9%

Opex meningkat karena:

  • biaya gaji naik

  • depresiasi naik (ekspansi beberapa tahun terakhir mulai masuk siklus penyusutan)

  • biaya transportasi & distribusi meningkat

Hasil akhirnya:

  • EBIT margin 3Q25: 0,9%

  • Turun dari 2,6% pada 2Q25

  • Turun dari 1,7% pada 3Q24

Buat bisnis retail yang margin tipis, pergerakan 1% saja sangat berarti. Penurunan ke 0,9% ini menjelaskan kenapa laba bersih drop besar.

Namun bukan tragedi.

Kenapa?

  1. Biaya-biaya ini masih dalam kategori normal dalam fase ekspansi.

  2. Manajemen sudah menyiapkan langkah peningkatan produktivitas (dibahas nanti).

  3. Retail minimarket selalu mempunyai pola musiman yang menyelamatkan margin di akhir tahun.

Bab 2: Optimisme Berhati-hati di 4Q25 — Pemulihan Ada, Tapi Jangan Terlalu Berharap Berlebihan

Di kuartal keempat biasanya AMRT panen, karena:

  • musim liburan

  • momen belanja akhir tahun

  • perputaran THR lokal

  • traffic konsumen meningkat

Tahun ini juga ada faktor tambahan:

1. Bantuan tukin pemerintah yang dipercepat

Program bantuan tunai ini sudah meningkatkan penjualan Oktober, meski perusahaan belum menyebutkan angkanya.

Ini indikator sangat penting. Pada 2023 & 2024, kenaikan bantuan sosial terbukti menaikkan:

  • volume transaksi

  • frekuensi kunjungan

  • pembelian kategori F&B small ticket size

Efeknya tidak besar, tapi cukup untuk mengangkat SSSG dari zona negatif.

2. Target SSSG full-year tidak tercapai, tapi tetap membaik

Perusahaan mengakui:

  • SSSG FY25 tidak akan mencapai mid-single-digit

  • Mengingat 9M25 baru 2,3%

Namun ada ruang kenaikan di 4Q25, terutama karena:

  • traffic musiman

  • bantuan pemerintah

  • penurunan belanja promosi (profitability naik)

3. Promo 4Q24 sangat tinggi, dan tahun ini dipotong setengah

Ini poin penting.

Pada 4Q24, AMRT "menggelontorkan" promo besar-besaran untuk:

  • mempertahankan traffic

  • menghabiskan stok tertentu

  • melawan kompetisi

Tahun ini:

  • belanja promosi hanya separuh 4Q24

  • otomatis GPM akan membaik YoY di 4Q25F

  • margin bottom line akan terbantu

Manajemen memperkirakan laba bersih 4Q25F tumbuh >20% YoY, meskipun topline tetap lemah.

Ini artinya AMRT sedang melakukan earnings normalization setelah tahun belanja agresif sebelumnya.

Baca Juga : Kenapa Saham AMRT Turun Terus?

Bab 3: Tahun 2026 — Mesin Pertumbuhan Dinyalakan Kembali, Sepenuhnya Tapi Dengan Kecepatan Lebih Bijak

Jika 2025 adalah tahun bertahan dan konsolidasi, maka 2026 adalah tahun AMRT kembali menggerakkan roda pertumbuhan.

Tapi berbeda dengan masa-masa sebelumnya, kali ini ekspansinya lebih terukur.

1. SSSG 2026F diperkirakan kembali ke mid-single-digit

Setelah:

  • 2024 stagnan

  • 2025 melambat di 2–3%

Manajemen memperkirakan:

  • SSSG 2026F kembali mid-single-digit

  • Sejalan pola historis AMRT yang biasanya berada di kisaran 5–7%

Katalisnya:

  1. Daya beli mulai pulih

  2. Online channel makin kuat

  3. Optimasi operasional menurunkan biaya

  4. Dampak ekspansi 2024–2025 mulai terasa penuh

2. Penjualan online naik dari 8% → target 10% di 2026

Pada 9M25:

  • kontribusi online 8% dari revenue

Manajemen menargetkan:

  • 10% pada 2026, atau naik ±25% dari posisi sekarang

Caranya:

  • memperluas dark store dari 22 → ±100 di akhir 2026

Dark store = gudang khusus untuk pemesanan online, yang mempercepat:

  • waktu pengiriman

  • ketersediaan stok

  • biaya pemenuhan (fulfillment cost)

Ini membuat AMRT punya dua mesin pertumbuhan:

  1. toko fisik

  2. kanal online

Di era post-pandemi, kombinasi ini menjadi critical.

3. Ekspansi toko lebih hati-hati: 800 toko pada 2026F

Normalnya AMRT buka:

  • ±1.000 toko per tahun

Tapi 2026 direncanakan:

  • hanya 800 toko

  • ekspansi paling lambat sejak 2019

Kenapa diperlambat?

  1. industri minimarket sedang moderat

  2. manajemen ingin fokus pada produktivitas, bukan sekadar jumlah

  3. biaya operasional perlu “dirampingkan” agar margin pulih

  4. dark store & online memberi leverage tambahan

Keputusan ini menunjukkan kedewasaan manajerial.

Perusahaan besar sering terjebak "growth trap": membuka toko baru tanpa memperhatikan Return on Investment (ROI). AMRT sudah masuk fase memprioritaskan profitabilitas jangka panjang dibanding pertumbuhan agresif.

4. Efisiensi besar-besaran: konsolidasi back office & optimalisasi DC

Saat ini AMRT mengoperasikan:

  • 38 Distribution Center (DC)

  • 34 back office

Jumlah ini besar, dan untuk raksasa retail, terlalu banyak titik kerja = biaya berat.

Manajemen kini melakukan:

Konsolidasi back office di beberapa wilayah:

  • Bandung

  • Lampung

  • Kotabumi

  • Jabodetabek (target berikutnya)

Tujuannya:

  • mengurangi biaya administrasi

  • meningkatkan kontrol operasional

  • mengurangi duplikasi proses

  • memusatkan data & keputusan

DC baru tahun 2024 akan mencapai utilisasi optimal di 2026

Ini sangat penting. Sebuah DC baru biasanya butuh 18–24 bulan untuk mencapai efisiensi penuh.

Ketika DC mencapai utilisasi optimal:

  1. biaya per unit turun

  2. kecepatan distribusi meningkat

  3. shrinkage (kerugian barang) menurun

  4. suplai barang makin stabil

Ini akan mengangkat margin secara organik tanpa perlu menaikkan harga jual.

5. Dengan kombinasi faktor di atas, estimasi pertumbuhan 2026F:

  • Pendapatan tumbuh ±9% YoY

  • Laba bersih tumbuh ±9% YoY

Itu angka yang sehat, dan berkelanjutan.

Bab 4: Inti Besar—Apakah AMRT Masih Layak untuk Pemula & Investor Jangka Panjang?

Untuk menilai perusahaan retail seperti AMRT, ada tiga pilar analisa yang harus kita pegang:

1. Apakah pelemahan 2025 struktural atau siklis?

Jawaban: siklis.
Data menunjukkan pelemahan terjadi karena:

  • daya beli menurun

  • inflasi pangan

  • pergeseran ke barang low-margin

Tidak ada tanda perubahan permanen yang merusak model bisnis AMRT.

2. Apakah AMRT masih menguasai pasar?

Ya.

Meskipun industri hanya tumbuh 1,2%, AMRT masih tumbuh 6–7%, berarti perusahaan tetap:

  • lebih kompetitif

  • lebih kuat dalam engagement pelanggan

  • lebih efisien dalam logistik

  • lebih kuat secara brand

Ketika industri lemah, pemimpin pasar biasanya justru memperbesar pangsa.

3. Apakah manajemen mengambil langkah yang benar?

Sangat.

  • menahan ekspansi toko → efisiensi meningkat

  • memperbesar online channel → mengikuti shifting behaviour

  • mengurangi promo → margin membaik

  • konsolidasi back office → kontrol biaya

  • optimasi DC → supply chain makin efisien

Strategi AMRT mencerminkan bukan sekadar bertahan, tetapi menata ulang struktur biaya untuk naik kelas di 2026–2027.

Bab 5: Kesimpulan untuk Investor Pemula

Jika Anda pemula, lihat AMRT seperti kapal besar yang sedang melambat ketika menghadapi ombak tinggi. Bukan karena mesinnya rusak, tetapi karena kaptennya sedang menyesuaikan arah agar kapal tetap stabil dan siap melaju lagi ketika laut kembali tenang.

Hal besar yang harus Anda ingat:

  • Laba 3Q25 turun 29% YoY → tetapi karena tekanan margin dan mix, bukan kerusakan fundamental.

  • Penjualan tumbuh 6–7% → masih jauh di atas industri yang hanya 1,2%.

  • SSSG 3Q25 hanya 1% dan negatif di September → sinyal utama melemahnya daya beli.

  • Margin 3Q25 melemah → tetapi diperkirakan membaik di 4Q25 karena promo dipangkas setengah.

  • Laba 4Q25 diproyeksi naik >20% YoY.

  • 2026 jadi tahun pemulihan: pertumbuhan pendapatan & laba ±9%.

  • Ekspansi toko diperlambat → fokus profitabilitas jangka panjang.

  • Online channel ditargetkan naik dari 8% → 10% pendapatan.

Dari kacamata investor jangka panjang, AMRT bukan “cerita berakhir,” melainkan “babak membangun kembali momentum”.

Dalam pola Buffett, ketika bisnis kuat menghadapi tahun sulit, itulah saat kita mengamati dengan tenang—karena nilai perusahaan tidak ditentukan oleh satu kuartal, tetapi oleh kemampuannya beradaptasi dan tumbuh kembali.

Dan AMRT, sejauh data berbicara, masih punya itu semua.